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掩藏在冰山下的事實(shí)常常讓人驚詫。
中國寧波網(wǎng)訊“流動(dòng)性過剩的調(diào)控難度越來越大，收縮市場流動(dòng)性的政策效果有限�！�9月20日晚8點(diǎn)，在外地出差的中國人民大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院副院長趙錫軍不無擔(dān)憂地表示。
與此緊密聯(lián)系的是，9月以來，各項(xiàng)收縮流動(dòng)性調(diào)控措施頻出。
上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；2000億元特別國債向社會(huì)公開發(fā)行；QDII核準(zhǔn)新增QDII額度達(dá)65億美元。
在滬深股票市場，北京銀行、建行、中海油服相繼發(fā)行，中國神華也將在9月25日發(fā)行，這幾家大盤股所吸收的資金在1500億元以上。
由此初步計(jì)算，流動(dòng)性被凍結(jié)了4500億元。如此巨大的凍結(jié)數(shù)據(jù)緣何認(rèn)為效果有限？原來流動(dòng)性被凍結(jié)的同時(shí)，還有新增的流動(dòng)性，兩相沖抵，在9月份到底是增加還是減少了？
結(jié)果讓我們大吃一驚，作為前期調(diào)控市場的央票，近期大量到期，由此釋放的流動(dòng)性高達(dá)3520億元，而外貿(mào)順差所產(chǎn)生的流動(dòng)性也在1500億元以上，同時(shí)不斷開戶的新股民和新基民資金也在2500億元以上，三項(xiàng)合計(jì)新產(chǎn)生流動(dòng)性7520億元。
數(shù)據(jù)初步統(tǒng)計(jì)的結(jié)果，9月流動(dòng)性不降反增3000億元。
美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)?shù)貢r(shí)間18日決定，將聯(lián)邦基金利率由原來的5.25%降為4.75%，人民幣升值壓力進(jìn)一步提升，全球資金向中國流動(dòng)的意愿在進(jìn)一步加強(qiáng)，流動(dòng)性過剩的狀況將由此進(jìn)一步提升。
“這就是9月股市不可能大幅回落的原因，雖然流動(dòng)性與股市資金是兩回事，但是流動(dòng)性過剩的狀況繼續(xù)加大，會(huì)強(qiáng)化市場的做多信心。從目前的狀況看，股市短期可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，但幅度不會(huì)低于5000點(diǎn)。”原國泰君安知名分析師、現(xiàn)任深圳高特佳投資集團(tuán)有限公司投資總監(jiān)陳耀華如此看待當(dāng)前的市場。
多管齊下收縮流動(dòng)性
管理層力圖對(duì)沖流動(dòng)性的舉措在9月力度不斷加大。
9月6日，中國人民銀行決定從2007年9月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，存款準(zhǔn)備金率上升到12.5%，這是今年我國第七次、去年以來第十次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，離歷史上最高的13%僅一步之遙。
9月10日，財(cái)政部就發(fā)行特別國債相關(guān)事宜發(fā)文，經(jīng)全國人大批準(zhǔn)發(fā)行的15500億元特別國債中，2000億元通過全國銀行間債券市場，面向2006年-2008年記賬式國債承銷團(tuán)招標(biāo)發(fā)行，也就是面向市場發(fā)行。其中，9月份面向市場發(fā)行特別國債抽走1000億資金。
QDII近期審批加速也會(huì)對(duì)市場資金面帶來一定影響。9月12日，首只股票型QDII基金——南方全球精選配置基金首日發(fā)售即超過150億元人民幣的預(yù)定規(guī)模，隨后南方基金申請追加額度，最終獲批的募集額度為40億美元。
據(jù)來自國家外匯管理局的消息，9月份已核準(zhǔn)新增QDII額度65億美元，分別是南方基金40億美元，華夏基金25億美元。這樣一來，港股直通車尚未開閘，接近500億元的市場資金又將開赴境外。
“對(duì)沖流動(dòng)性還在通過資本市場來實(shí)現(xiàn)，加速發(fā)行大盤股就是這樣的意圖�！鄙缈圃航鹑谘芯克髣Ψ宀┦繉�(duì)記者分析說。
9月，大盤股發(fā)行不斷涌出。首先是9月11日發(fā)行的北京銀行，吸收資金150億元，市場申購資金異常踴躍，當(dāng)日凍結(jié)資金首次超過兩萬億，這給管理層提供了一級(jí)市場的流動(dòng)性數(shù)據(jù)。
9月17日，過會(huì)僅一周的中國建設(shè)銀行突然提速，發(fā)行90億新股，籌資額高達(dá)580億元，超過去年的工行成為最大的IPO，凍結(jié)的資金更超2.25萬億元。
但是這樣的市場抽血并沒有嚇住市場。9月17日，滬市高收2%以上，一反過去大盤股發(fā)行日市場走勢低迷的狀況。管理層顯然發(fā)現(xiàn)了市場巨大的承接能力，利用資本市場回收流動(dòng)性的動(dòng)作更密集。
9月20日，中海油服新股發(fā)行繼續(xù)推出，吸收資金超過80億；
更大的發(fā)行還在后面，中國神華達(dá)600億元以上的新股發(fā)行將在9月25日進(jìn)行；
9月24日，中石油回歸A股上會(huì)，回收流動(dòng)性的動(dòng)作進(jìn)一步提速。
“如此密集的新股發(fā)行，就是為了對(duì)沖流動(dòng)性。”陳耀華十分肯定地作出了這樣的判斷。記者初步統(tǒng)計(jì)表明，9月份A股市場IPO總額超1500億，創(chuàng)歷史新高。
而管理層通過上述幾項(xiàng)措施回收的流動(dòng)性在4500億元左右。
貿(mào)易順差放水1500億
多管齊下回收流動(dòng)性的數(shù)字雖高達(dá)4500億元，但是新產(chǎn)生的流動(dòng)性是決定流動(dòng)性增減的天平的另一頭。
對(duì)市場資金面來講，持續(xù)高位的貿(mào)易順差就是資金的源泉。“只要貿(mào)易順差存在，流動(dòng)性過多就會(huì)存在�！蓖鈪R專家、北京聯(lián)合匯華投資有限公司總裁王洋表示。
今年上半年，中國外匯儲(chǔ)備由10663億美元迅速增加到1.33萬億美元。按照對(duì)應(yīng)期的匯率計(jì)算，增加的外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致人民幣資金投放約1.98萬億元。由于結(jié)匯渠道的人民幣投放屬于基礎(chǔ)貨幣，考慮到貨幣乘數(shù)的作用，增加的貨幣供應(yīng)量還要大。因此，結(jié)匯已成為人民幣投放的主渠道。
平安證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究員李虹蓉表示，由于當(dāng)年累計(jì)貿(mào)易順差與當(dāng)年新增外匯占款保持著很高的相關(guān)性，持續(xù)擴(kuò)大的貿(mào)易順差將使外匯占款不斷增加，導(dǎo)致存貨款增多，貨幣供給增速。
據(jù)來自海關(guān)總署的消息，我國8月份出口總值為1113.55億美元，進(jìn)口總值為863.81億美元，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差249.74億美元。
同時(shí)，海關(guān)總署本月11日發(fā)布的今年前8個(gè)月我國外貿(mào)進(jìn)出口情況顯示，今年1月-8月，我國外貿(mào)進(jìn)出口總值13697.1億美元，比去年同期(下同)增長24%；其中出口7657.3億美元，增長27.7%；進(jìn)口6039.8億美元，增長19.6%。外貿(mào)順差呈增長之勢。
由于秋季是中國傳統(tǒng)的出口旺季，據(jù)中國農(nóng)業(yè)銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師何志成估計(jì)，9月份貿(mào)易順差“不會(huì)低于200億美元”。為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)都是盡量縮短結(jié)匯時(shí)間，這樣一來，1500億貨幣將“躋身”市場。
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