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可以樂觀地認為, 面對美國經(jīng)濟降溫，全球經(jīng)濟將保持彈性。預計除美國以外的全球經(jīng)濟增長率將從2007年的6.0%變?yōu)?008年的5.6%，而美國經(jīng)濟的增速將從2.2%降至1.4%。
“不平衡”已達頂峰
全球“不平衡”已達到頂峰。我們依據(jù)幾個因素認為，未來三至五年“再平衡”將成為全球宏觀經(jīng)濟的主題。這些因素包括：美元相對一系列貨幣已經(jīng)貶值數(shù)年;美國消費者負債累累可能制約消費的增長;在美國以外的國家和地區(qū),內(nèi)部消費的增長前景十分樂觀�！霸倨胶狻币馕吨顿Y者應對美國的出口導向型企業(yè)和其它國家的內(nèi)需導向型企業(yè)多加重視。
大多數(shù)投資者不斷強調(diào)美國經(jīng)濟嚴重下滑可能拖累其余國家和地區(qū)的經(jīng)濟，然而我們著重關(guān)注其它國家和地區(qū)的持續(xù)繁榮帶來的可能影響美國的風險，包括美元危機、通貨膨脹、政策緊縮等。盡管2008年這些問題可能出現(xiàn)在一些特定國家，但我們認為這不會對整個世界經(jīng)濟造成影響。
與債券相比，這種宏觀背景對股票資產(chǎn)更加有利。不過，經(jīng)濟波動加劇、相關(guān)性下降、短期利率上升會導致一些投資者把股票兌現(xiàn)，并購買防御性資產(chǎn)。在外匯市場，隨著美元匯率持續(xù)下滑，亞洲、中東和俄羅斯的貨幣魅力大增。在商品領域，石油價格雖然最終會下跌，但在相關(guān)國家采取措施前，可能會進一步飆升。
美經(jīng)濟有望出現(xiàn)U型走勢
美國消費者面臨能源價格高企、就業(yè)環(huán)境惡化、房地產(chǎn)市場萎縮、信貸收緊等問題，美國經(jīng)濟自1991年以來首次瀕臨衰退的邊緣。能源價格上漲的確開始影響美國經(jīng)濟，盡管美聯(lián)儲采取降息措施，但消費者信心仍然在持續(xù)下降。
房價的下跌將減弱財富效應，數(shù)據(jù)顯示全美房屋交易量存在繼續(xù)下跌的壓力。受次貸危機影響，對貸款的供應和需求都將下降。我們期待從2008年底美國經(jīng)濟能走出的經(jīng)典的U型復蘇路線。
在世界經(jīng)濟穩(wěn)步增長和美元走弱的情況下,出口部門仍是美國市場的一線曙光。在繁榮的出口中受益最多的前8個行業(yè)是飛機制造、食品、電信設備、化肥、金屬、采礦設備、工業(yè)發(fā)動機和醫(yī)藥。對那些喜歡高枕無憂的投資者來說,高質(zhì)量的債券仍是非常好的選擇。
歐元區(qū)將穩(wěn)步增長
進入2008年，歐元區(qū)面臨一系列不利因素：歐元升值、油價接近每桶100美元，信貸和貨幣市場混亂不堪。然而，歐洲尤其是歐元區(qū)的經(jīng)濟受到強勁的基本面支撐。
另外，歐元區(qū)會出臺相應貨幣和財政政策支援經(jīng)濟增長。這些都預示歐元區(qū)經(jīng)濟會比較遲緩但穩(wěn)健增長。
在這種背景下，歐洲央行可能保持4.0%的基準利率。預計2008年歐元區(qū)GDP增幅為2.1%，低于2007年的2.6%和2005年的2.9%。2009年增速可能略微加快，a達到2.2%。同時，通貨膨脹的風險加劇。2008年通貨膨脹率可能達到2.3%,重現(xiàn)1999年以來的年度最高平均水平。
宏觀背景對資產(chǎn)配置的影響與一年前相似：股票仍是首選資產(chǎn)，房地產(chǎn)資產(chǎn)的前景進一步惡化。但由于短期利率提高，現(xiàn)金也比一年前更具吸引力。大幅的經(jīng)濟增長和較高的通貨膨脹率可能使債券收益承受壓力。
亞洲股市前景看好
亞、歐的經(jīng)濟增長會對日本經(jīng)濟增長做出有益的貢獻,但事實將證明日本國內(nèi)需求的復蘇會非常緩慢。小企業(yè)利潤下降這一問題持續(xù)困擾著日本勞動力市場。我們預計，2008年貿(mào)易的擴大會改善日本中小企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境，從而使勞動力市場的力量對比向雇員方向傾斜。2008年下半年，工資可能恢復上漲，從而刺激消費。
如果日本央行采取刺激景氣的擴張政策，會對金融市場產(chǎn)生重要影響。資產(chǎn)市場可能從寬松的貨幣環(huán)境中受益，日本政府公債收益也會逐漸上升。2008年2月日本國會挑選何人擔任央行行長將是關(guān)鍵的政策問題之一。貿(mào)易的改善和央行的立場變化是2008年日本公司盈利進一步增長和就業(yè)消費狀況改善的重要前提。
2008年，除日本以外的亞洲國家面臨的一大問題，是這個地區(qū)的發(fā)展是否已受到局限。亞洲流動性充裕，但隨著資源制約步步逼近，商品和資產(chǎn)價格可能會攀升�？偟目磥�，我們預計亞洲經(jīng)濟會強勁增長，但增速略微放慢，通貨膨脹會溫和加劇，亞洲的經(jīng)常賬戶順差也會溫和增長。風險在于資源的制約和混亂的資本流動可能導致資產(chǎn)價格和物價急劇上漲。在這種宏觀背景下，亞洲股票和貨幣仍是不錯的選擇，但必須加強風險管理和分散風險。我們預計，中國2008年經(jīng)濟增速為10.9%，印度經(jīng)濟在2009財年(截至2009年3月)將實現(xiàn)軟著陸。
2008、2009兩年，海合會國家的GDP可能會保持6%左右的平均增速，對石油的依賴將會減弱。對拉美地區(qū)而言，2008年則是更具挑戰(zhàn)性的一年。主要挑戰(zhàn)在于外部環(huán)境不太理想，通貨膨脹束縛國內(nèi)政策。但我們認為拉美還會保持穩(wěn)固增長，地區(qū)經(jīng)濟將同比增長4.6%，連續(xù)5年實現(xiàn)4%以上的增長。 |
