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□ 智多盈投資 余 凱 隨著2008年上市公司半年報業(yè)績披露即將拉開序幕，基于中期業(yè)績的個股結(jié)構(gòu)性分化走勢已經(jīng)開始在盤面上顯現(xiàn)，如前期走勢涇渭分明的煤炭板塊和電力板塊等。盡管從目前527家預(yù)告2008年半年報業(yè)績的情況看，預(yù)增上市公司仍然占到了67%，但在油價持續(xù)高漲、生產(chǎn)企業(yè)成本上升、宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑、需求可能放緩以及自然災(zāi)害等諸多不利因素的影響下，上市公司今年上半年的經(jīng)營業(yè)績?nèi)匀幻媾R較多的不確定因素。 半年報業(yè)績增長整體趨緩 進(jìn)入2008年以來，“內(nèi)憂外困”的諸多不確定因素導(dǎo)致中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢面臨前所未有的復(fù)雜性。從已公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，雖然國內(nèi)GDP增速有所放緩，但貨幣政策難以放松，內(nèi)部的通脹持續(xù)和不期而遇的自然災(zāi)害，外部次貸危機(jī)的惡化、世界經(jīng)濟(jì)增長放緩和國際大宗產(chǎn)品價格上漲等因素，都使得上市公司業(yè)績增長壓力愈發(fā)沉重。雖然統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度上市公司業(yè)績同比增長33.33%，整體A股上市公司業(yè)績增長依舊強(qiáng)勁。 但自二季度以來外需放緩、成本持續(xù)上升、宏觀調(diào)控的累計(jì)效應(yīng)已經(jīng)使得中國經(jīng)濟(jì)增長拐點(diǎn)出現(xiàn)，在這樣的背景下，國內(nèi)企業(yè)盈利放緩趨勢日趨明顯�！靶枨蠓啪彙焙汀俺杀旧仙龑γ实臄D壓”雙重因素使得許多上市公司盈利面臨下調(diào)的風(fēng)險，而四川汶川發(fā)生的特大地震災(zāi)害也拖累了部分當(dāng)?shù)厣鲜泄镜慕?jīng)營業(yè)績。雖然“兩稅合并”在一定程度上提升了A股尤其是金融行業(yè)的整體業(yè)績，但由于上半年證券市場的每況愈下，金融行業(yè)的增速并不能給整體中報業(yè)績帶來更多的亮點(diǎn)。根據(jù)市場普遍預(yù)期，上市公司中報業(yè)績?nèi)匀粫兴鲩L，但增速將明顯下降，預(yù)計(jì)增長幅度在20%-30%左右，相當(dāng)于2007年上半年高達(dá)67%的業(yè)績增速，上市公司中報業(yè)績整體趨緩的態(tài)勢愈發(fā)明顯。 行業(yè)分化格局將進(jìn)一步顯現(xiàn) 今年上半年，石油、鐵礦石、焦炭等上游原材料價格繼續(xù)上漲，使得不同行業(yè)上市公司業(yè)績出現(xiàn)了前所未有的分化格局，上游原材料行業(yè)的盈利大幅增長，但一些成本難以控制的下游行業(yè)由于無法轉(zhuǎn)嫁成本的壓力，則不得不接受利潤下滑的事實(shí)。事實(shí)上，今年上半年除了上游采礦行業(yè)受益于大宗商品價格上漲，稅前利潤率還在提升之外，幾乎所有中下游制造業(yè)稅前利潤率都明顯收縮。這在一定程度上反映了成本上升和外需下降的兩頭擠壓。 顯然，在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)受到內(nèi)部緊縮和外需不足的影響下，不少上市公司很難獨(dú)善其身。從緊政策的累積效應(yīng)顯現(xiàn)以及各種要素價格上漲，都會對企業(yè)盈利增速產(chǎn)生明顯的擠壓。從目前中期業(yè)績預(yù)告看，預(yù)增的行業(yè)最多的是煤炭、化工、機(jī)械設(shè)備和房地產(chǎn)，如煤炭行業(yè)中露天煤業(yè)中期業(yè)績預(yù)計(jì)增長10%-30%，蘭花科創(chuàng)、盤江股份預(yù)計(jì)增長50%以上、兗州煤業(yè)預(yù)計(jì)增長超過100%。而化工行業(yè)中部分子行業(yè)由于產(chǎn)品價格上漲而使得中期業(yè)績大增，如江山股份預(yù)計(jì)2008年半年報凈利潤同比增長300%以上，其業(yè)績增長的原因主要得益于草甘膦的價格與上年同期相比有較大的提高。與之類似的還有興華股份、聯(lián)合化工、三友化工等。而對于那些主營產(chǎn)品價格下跌或者成本大幅上升的上市公司而言，其中期經(jīng)營情況則令人擔(dān)憂。 機(jī)會與風(fēng)險共存 雖然中國資本市場面臨國際、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面變化的挑戰(zhàn)，但城市化、消費(fèi)升級、產(chǎn)業(yè)升級等影響中國經(jīng)濟(jì)長期增長的根本因素并沒有改變，即使在目前相對復(fù)雜的國際環(huán)境下，中國經(jīng)濟(jì)長期增長仍具有較大的空間。因此，隨著2008年上市公司半年報披露的全面展開，績優(yōu)預(yù)增、行業(yè)景氣且通過國際比較和行業(yè)比較具有估值優(yōu)勢的公司仍然會得到市場認(rèn)可。在這樣的背景下，半年報業(yè)績大幅增長的個股也有望在后市行情有突出表現(xiàn)。如寧波聯(lián)合半年報業(yè)績增幅為3200%以上、新湖創(chuàng)業(yè)增幅為2200%-2400%之間。 需要提醒的是，對于那些產(chǎn)品價格受到政府調(diào)控的行業(yè)，其盈利能力的變化趨勢值得關(guān)注。如國內(nèi)電煤類上市公司，國家發(fā)改委的限價政策要求以6月19日的價格作為最高銷售價格，盡管這對電煤企業(yè)上半年的業(yè)績幾乎不會造成影響。但從全年來看，其未來的業(yè)績增長必然會有所放緩。而與之相反的是電力企業(yè)，國家發(fā)展改革委6月28日下發(fā)特急文件調(diào)整電價，全國電價每度上漲近2.5分，因此對于電力上市公司而言，盡管半年報業(yè)績不盡如人意，但其業(yè)績的增長主要體現(xiàn)在下半年。所以，在關(guān)注半年報業(yè)績對個股結(jié)構(gòu)性影響的同時，也要辯證地去看待不同行業(yè)經(jīng)營業(yè)績的變化趨勢。 |
