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廣州萬隆：證監(jiān)會修改頒布《上市公司收購管理辦法》后，大股東增持的案例明顯增加。截至12日已有15家公司大股東增持自家股票，包括新興鑄管、有研硅股、海信電器、通寶能源、吉林森工、第一食品、美的電器、武鋼股份、廈門鎢業(yè)、保利地產(chǎn)、長航鳳凰、萬豐奧威、臥龍地產(chǎn)、安徽合力等。我們認(rèn)為，這是產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入資本市場的積極信號，只要股東增持的行為成風(fēng)，可以預(yù)期大小非問題將很快消失于無形。 上一次大股東集團(tuán)增持的行為，要追溯到股改啟動之初，也就是大牛市前夕的2005年下半年。從性質(zhì)來看，上一輪大股東的增持行為，更多是表達(dá)了大股東對股改的承諾與誠意。那么，本輪大股東的增持又有什么特別的意思呢，這又會是一輪牛市的前兆嗎？ 我們知道，當(dāng)前市場的主要矛盾就是大小非問題。因為，目前的基本面情況已經(jīng)很難解釋A股短短大半年內(nèi)發(fā)生的股災(zāi)；只有經(jīng)濟(jì)學(xué)上供求關(guān)系，才能更好理解限售股大擴(kuò)容給A股帶來的“不能承受之重”。也就是說，大小非問題解決了，A股結(jié)束熊途的概率就明顯增加。而大小非問題，與產(chǎn)業(yè)資本介入應(yīng)該是對立面，一個硬幣的兩面。如果大股東增持是產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入二級市場的先例，那么大小非問題的利空便將消失于無形。 產(chǎn)業(yè)資本正在陸續(xù)進(jìn)入資本市場。我們可以留意一些主要事件，可口可樂計劃收購匯源，五礦有色染指廈門鎢業(yè)、ST中鎢等，這都是積極的信號。從微觀角度來看，2007年以來本幣大幅升值、原材料價值大幅上升，已經(jīng)給不少企業(yè)上了一堂刻骨銘心的實踐課。一直以來，我們的企業(yè)依靠著成本低等優(yōu)勢過了一段養(yǎng)尊處優(yōu)的時光。但是這兩年來，這些優(yōu)勢漸漸消失了。沒有精細(xì)化的管理，沒有良好的品牌、沒有充分的資源，很難獲得生存的空間。生存壓力已經(jīng)喚醒了不少企業(yè)的戰(zhàn)略意識�？梢哉J(rèn)為，只有價值相對合理，相當(dāng)一部分企業(yè)就會借道便利的資本市場，或是向上下游延伸，提升產(chǎn)品盈利能力；或是參控股同類企業(yè)，以獲得最大的協(xié)同效應(yīng)。所以，要密切關(guān)注大股東增持效應(yīng)的發(fā)酵，這可能是衡量空頭力量衰竭的關(guān)鍵信號。 我們認(rèn)為，在當(dāng)前市場估值水平明顯下降的情況，投資者可以從品牌價值、重置成本、資源優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、市場結(jié)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)鏈等方面把握被低估的機(jī)會。 以品牌價值為例，隨著消費者品牌意識的提高，產(chǎn)品的品牌價值也漸漸體現(xiàn)出來。如白酒行業(yè)，高端白酒的盈利增長便遠(yuǎn)超于中低端的白酒，主要在于高端百酒的品牌效應(yīng)賦予它們較強(qiáng)的議價能力，可以通過不斷提價實現(xiàn)較高收益。通常而言，具有品牌重估價值的行業(yè)集中在消費類，如高端服裝、飲料釀酒、家用電器、電子產(chǎn)品、醫(yī)藥等。 從市場結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈角度看，部分行業(yè)由于集中度不高，競爭過于激烈，行業(yè)龍頭極可能利用低估的二級市場，完成行業(yè)的橫向整合。此外，在本輪通脹過程中，不少企業(yè)已經(jīng)體會了產(chǎn)業(yè)鏈不完整的壓力，只要價值不明顯偏高，他們極可能通過參控股方式實現(xiàn)向上游下的延伸。以上的種種行為，無疑對股價有極大的刺激作用。具體來看，行業(yè)集中度不高的行業(yè)有鋼鐵、房地產(chǎn)、商業(yè)零售、煤炭、小家電等。而有動力實現(xiàn)向上下游延伸的行業(yè)有鋼鐵、電力、PVC、純堿等化工行業(yè)、造紙、玻璃等行業(yè)。 綜合而言，在金融資本與產(chǎn)業(yè)資本將融合的情況下，低估值標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是未來一段時間內(nèi)的主要選股思路之一。 渤海投資：近期作為產(chǎn)業(yè)資本的控股股東或接近產(chǎn)業(yè)資本的上市公司高管們頻頻出現(xiàn)增持股份的信息，比如說萬豐奧威、中泰化學(xué)、山西焦化等，而鞍鋼集團(tuán)更是一擲千金，參與到攀鋼集團(tuán)對旗下上市公司的資產(chǎn)整合中。這無疑會帶來兩大積極預(yù)期，一是他們從產(chǎn)業(yè)資本增持的角度，闡述了當(dāng)前A股市場股價已有所低估的產(chǎn)業(yè)資本觀點，從而有助于化解部分機(jī)構(gòu)資金對上市公司業(yè)績增長不振的預(yù)期。二是產(chǎn)業(yè)資本的增持，也意味著資金面的困境有所改觀，畢竟產(chǎn)業(yè)資本的積極增持，不僅僅可以帶來現(xiàn)實的資金流入，而且還可以帶來“乘數(shù)效應(yīng)”，牽引著新增資金的進(jìn)場。因為歷史經(jīng)驗顯示出，市場的頭部往往是產(chǎn)業(yè)資本賣出帶來的，而底部往往是產(chǎn)業(yè)資本買入鑄就的。所以，這強(qiáng)化了多頭對2000點保衛(wèi)戰(zhàn)的信心。 不過，產(chǎn)業(yè)資本的頻頻出手固然給A股市場帶來了新的做多能量，但產(chǎn)業(yè)資本的不同出發(fā)點或在一定程度上抑制了以往產(chǎn)業(yè)資本買入的做多效應(yīng)，比如說部分產(chǎn)業(yè)資本是為了“造勢”，即為未來大規(guī)模的再融資“護(hù)盤”。再比如說部分產(chǎn)業(yè)資末主要是出于產(chǎn)業(yè)并購的戰(zhàn)略目的，并不在于一兩年的投資回報，而證券市場雖然強(qiáng)調(diào)著長線投資的回報，但不在乎一兩年的投資回報目的也會在一定程度上抑制當(dāng)前股價的低估預(yù)期。更為重要的是，產(chǎn)業(yè)資本雖然頻頻出手，但出手時的資金總量與買入股數(shù)相當(dāng)“袖珍”，比如說區(qū)區(qū)10萬股是很難帶來實質(zhì)性做多能量的。
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