股市投資者翹首期盼很久的政策利好昨天終于出臺，今天在三箭齊發(fā)的利好政策催動下，A股市場全線漲停，同時國際上包括美聯(lián)儲、歐洲、日本、俄羅斯在內(nèi)的各大央行都在注入巨資聯(lián)手重振市場信心，然而在這時，我們特別需要一些冷靜的思考，今天《經(jīng)濟(jì)半小時》特別專訪了天相投資顧問的董事長林義相顧問以及中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求先生。

　　股市投資者翹首期盼了很久的政策利好，昨天終于出臺了，而且不是一個，而是三個，第一，證券交易印花稅從今天起從雙邊征收改為單邊收，第二，國資委支持中央企業(yè)增持或者回購上市公司的股份，第三，中央?yún)R金公司決定，將在二級市場購入工、中、建三行股票。就在中國打出穩(wěn)定市場組合拳的時候，我們還看到國際上，包括美聯(lián)儲、歐洲、日本、俄羅斯在內(nèi)的各大央行，都在注入巨資聯(lián)手重振市場信心，受這些利好，包括中國A股在內(nèi)的全球股市今天一片紅火。

　　三箭齊發(fā)的利好終于出臺，包括中國A股在內(nèi)的全球股市今天一片紅火

　　今天在三箭齊發(fā)的利好政策的催動下，A股市場全線漲停，滬指收盤報2075.09點(diǎn)，漲幅9.46%，創(chuàng)1996年設(shè)置漲跌停制度后的第二大漲幅。深成指報7154.00點(diǎn)，漲590.93點(diǎn)，漲幅9.00%，受中國政府救市政策的刺激，香港恒生指數(shù)也暴漲1207點(diǎn)，漲幅接近7%。

　　事實上各國政府最近都在紛紛出臺利好政策重振市場信心，就在昨天，美聯(lián)儲發(fā)表聲明，表示已與歐洲央行以及日本、英國、瑞士、加拿大的中央銀行達(dá)成協(xié)議，聯(lián)手向金融市場注資2470億美元，這使得全球主要股市都迎來了大漲。

　　馬洪濤：“盡管今天很多人都想到這個市場會大漲，但是今天這個市場的熱度仍然是超過了很多投資者的想象，那我想在這個時候，我們就特別需要一些冷靜的思考，所以我們今天演播室里特別請到兩位大家都熟悉的專家，一個就是天相投資顧問的董事長林義相顧問，另外，是中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求先生，我想今天兩位專家也都看到了，在各個交易所里面，我想這個投資者，尤其是手中有股票的投資者，都是興高采烈的，沮喪的多半都是手中可能空倉或者是今天沒有買到股票的，我不知道專家今天的這個心情怎么樣，是不是也跟投資者一樣的喜出望外？”

　　中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求：“應(yīng)該說是非常的高興，因為我們終于等到了這一天�！�

　　天相投資公司顧問董事長林義相：“我覺得今天是一個好日子。”

　　吳曉求：“這次三大經(jīng)濟(jì)出臺，我想是在關(guān)鍵的時候，出臺了一個關(guān)鍵的政策，對我們中國資本市場在目前的環(huán)境下，起到了一個非常重要的穩(wěn)定作用。”

　　馬洪濤：“這三項政策在兩位專家看來，哪一項政策起到了最為關(guān)鍵的作用？而這個政策又分別在市場上會怎樣的影響市場未來的走向？”

　　吳曉求：“這三項政策我想他們的功能都不同的，這三項政策都非常的重要，我想少一項都不行，證券交易印花稅是千分之一，由雙邊變成單邊，這實際上是一個短期的穩(wěn)定的效果，這個對市場產(chǎn)生一個短期的穩(wěn)定的作用，同時對穩(wěn)定投資者的信心也非常的重要，因為當(dāng)務(wù)之急我想穩(wěn)定市場是當(dāng)前最重要的一個政策目標(biāo)，那么第二項就是會給公司承諾，會對工行、中行和建行，在適當(dāng)?shù)臅r候會買入，我想這是一個結(jié)構(gòu)性的瓶頸，我把它看作是一個結(jié)構(gòu)性的平穩(wěn)基金，那么它對整個市場的長期的發(fā)展，長期的穩(wěn)定，起到一種作用�！�

　　林義相：“這三個是一個組合的，但是最重要，最核心的是匯金它增資銀行股，它同時使得前面兩個組織，力度放大，那么這三個措施結(jié)合在一起，我覺得很強(qiáng)烈的一個政策性，就是說中國政府對現(xiàn)在的股市采取的措施，并且這個措施確實是支持股市，而不是以前一直在回避所不能政策救市，不能干預(yù)股市，我覺得這是對以前的基本的理念和政策的取向的一個否定�！�

　　馬洪濤：“我們可能會想到在之前央行剛剛采取了一個降息和降低存款準(zhǔn)備金率這樣的一個政策，那么我們今天再看剛剛出臺的這三項的政策，它跟降息之間的關(guān)聯(lián)度是什么？兩位會如何去評判？”

　　吳曉求：“總體而言，就是在這個一保一控這樣一個目標(biāo)下，做這樣的貨幣政策的這樣的趨向，總體上看沒有太大的問題，但是從另一方面看，它還是存在某種缺陷，因為它這個出臺在雷曼兄弟破產(chǎn)之后，美國市場出現(xiàn)大的動蕩，大的危機(jī)之后，我們采取的一個貨幣政策，那么這個貨幣政策如果說和外部振蕩環(huán)境聯(lián)系在一起，你會發(fā)現(xiàn)它還是有一些缺陷的，因為我們整個中國金融機(jī)構(gòu)包括工行，中行也包括建行等等，也包括招行的，他們加起來這些不良債券，初步預(yù)定大概10個億，10億美元左右，10億美元對這樣龐大的金融體系，如果是它沒這么大影響力，因為單方面降低0.2%的貸款利率，我們一算就能算出來，整個銀行體系它損失多少利潤？所以這樣雙重擠壓下，出現(xiàn)這樣的大幅度的下跌，這一次我們?nèi)�項措施，�?yīng)該說從資本市場角度來看，是對這樣一個單項的調(diào)低貸款利率的一個偏差的一個決策，主要是使市場恢復(fù)到一個正常的軌道中。”

　　馬洪濤：“那么我想很多人會思考這樣一個問題，就是央行剛剛出臺一個降息的政策，包括一些發(fā)行一些央票的政策，那么跟我們剛剛出臺的這么一個組合拳政策方向是不是完全一致的？”

　　林義相：“從經(jīng)濟(jì)或者整個市場的角度來看，我認(rèn)為放松貨幣政策降低貸款利率，降低存款準(zhǔn)備金率，我覺得是應(yīng)該的，并且早就應(yīng)該做了，因為這一輪的股市的下跌里頭，有一部分是屬于投資者沒有信心，是屬于過渡的一個，但是它的大背景是我們國家的經(jīng)濟(jì)增長放慢，企業(yè)的利潤狀況惡化，那么這跟我們從緊的貨幣政策，從緊的宏觀調(diào)控政策，也一個很大的關(guān)系，從國際的形式來看，我們的通貨膨脹很大的程度是取決于國際市場上面的價格波動，無論是農(nóng)產(chǎn)品、原材料或者是石油、能源等等。而在這種情況下，我們非要自己扛著說把中國的經(jīng)濟(jì)降下來，把我們的需求壓著，讓我們一個國家去對付世界性的美元現(xiàn)象引起的一個通貨膨脹的話，我們實際上是解決不了通貨膨脹的問題，我們把我們的經(jīng)濟(jì)搞死了，把我們的企業(yè)也搞死，尤其是把我們的中小企業(yè)搞死了，我覺得這樣的政策實際上是不可取的，那現(xiàn)在采取維持增長，保護(hù)中小企業(yè)，保護(hù)就業(yè)，我覺得這是非常重要的一個明智的決策�！�

　　馬洪濤：“也就是說一種更加寬松的貨幣政策，可能會跟三項組合拳之間有一個更加好的配合？”

　　吳曉求：“如果說讓我來建議中國央行的貨幣政策的應(yīng)用，那么我只會是建議他調(diào)低存款準(zhǔn)備金率就可以了，單項的降低貸款利率，我不認(rèn)為是很恰當(dāng)?shù)�，因為放在一個特殊的歷史背景，一定要放在剛剛出現(xiàn)的美國大的金融動蕩的特殊背景來看，就現(xiàn)在有點(diǎn)不恰當(dāng)�！�

　　林義相：“因為股市的基礎(chǔ)還是經(jīng)濟(jì)，還是企業(yè)和企業(yè)的利潤，因此我們?nèi)绻��?jīng)濟(jì)能發(fā)展，企業(yè)盈利狀況能夠得到改善的話，這對股市是一個很重要的支持，那么放松的貨幣政策，在這個方向上面是完全一致的，但它要發(fā)揮的作用的時間會更差一些，它見效的時間會更好過一些�！�

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　　中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求認(rèn)為，如果市場出現(xiàn)了大的動蕩，莫名其妙的下跌，非理性的下跌，政府袖手旁觀是不對的，政府的存在，有一個非常重要的功能，它校正市場的非理性的行為，在適當(dāng)時，政府運(yùn)用他的宏觀經(jīng)濟(jì)政策甚至包括他執(zhí)政的介入來穩(wěn)定市場，這是政府的一個天職。

　　如何才能恢復(fù)市場信心？

　　這次三箭齊發(fā)的利好，出乎很多投資者的預(yù)料，A股從6124點(diǎn)開始下跌，過5000，過4000，過3000，過2000，每一個平臺都會有爭論，如何才能恢復(fù)市場信心，一直是A股市場的焦點(diǎn)話題。

　　A股從6124點(diǎn)起始持續(xù)下跌，至今跌幅已經(jīng)超過70%，總市值蒸發(fā)了近20萬億元人民幣，占2007年全國GDP24萬億元的83%。中國經(jīng)濟(jì)增速為全球之冠，但股市跌幅卻成為全球第一，這一反�，F(xiàn)象讓眾多投資者無法理解。

　　隨著股市跌幅不斷加深，投資者的損失也越來越慘重。而與此同時，該如何幫助市場恢復(fù)信心，引人關(guān)注。最近一次明顯的救市措施是在上證指數(shù)跌破3000點(diǎn)時，監(jiān)管層下調(diào)印花稅、規(guī)范大小非減持，但這些措施并未能扭轉(zhuǎn)A股下跌的趨勢。

　　馬洪濤：“其實在我們央行出臺這個降息的政策，包括昨天我們看到的三個組合拳，那么跟世界其他國家采取的很多政策還是同步在進(jìn)行的，因為我們同時也看到不管是美聯(lián)儲還是歐洲央行也都采取一些向市場出口流動性的一些措施，為什么這一次世界各國會同步的采取這樣的行動？”

　　天相投資公司顧問董事長林義相：“這一次是同步的，但是前面我們知道美國早就采取措施了，而且咱們國家遲遲不出手，實際上是受了一種觀念的束縛，認(rèn)為這是一個市場現(xiàn)象，應(yīng)當(dāng)由市場去調(diào)解，好像政府不應(yīng)該去干預(yù)，政府不應(yīng)該去支持它，我覺得這個觀念是錯誤的，全世界人都知道，美國一直在鼓吹也好，宣傳也好，市場經(jīng)濟(jì)，他們宣傳市場的條件，但是當(dāng)他們該出手的時候，他們會毫不猶豫的出手，而且出手很重，在這種情況下，我們不能成為自由主義的奴隸，不能一味的說這是市場現(xiàn)象�！�

　　馬洪濤：“這次我想在政府出臺三個組合拳之后，可能還會有專家對這個措施進(jìn)行一些批評，他們認(rèn)為這個市場還是應(yīng)該按照他自身的規(guī)律運(yùn)行，這點(diǎn)我不知道吳曉求教授會進(jìn)行怎么樣的評判？”

　　中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求：“這個基本原則是沒有問題的，但是當(dāng)這個原則不能成為如果市場出現(xiàn)了大的動蕩，莫名其妙的下跌，非理性的下跌，政府可以袖手旁觀，我想這個是不對的，政府的存在，有一個非常重要的功能，就是說它校正市場的非理性的行為，所以在適當(dāng)?shù)臅r候，政府運(yùn)用他的宏觀經(jīng)濟(jì)政策甚至包括他執(zhí)政的介入來穩(wěn)定市場，我認(rèn)為這是政府的一個天職�！�

　　馬洪濤：“那么我們?nèi)绻�分析一下世界其他的國家，特別是一些發(fā)達(dá)國家，他們在這一輪衰退的過程中，所采取的措施，跟我們所采取的措施做一個對比的話，兩位教授會發(fā)現(xiàn)其中有什么不同之處？哪一些是需要我們?nèi)ソ梃b的？”

　　吳曉求：“比較來看，就是在西方成熟市場、國家，特別是在美國這樣的國家，它干預(yù)的力度也比我們大，干預(yù)的措施比我們要堅決，而且某種意義上干預(yù)的方式，更加直接，也就是因為金融體系它是一個對整個的經(jīng)濟(jì)它有全局的影響，如果說國家的金融體系如果遭到了破壞它要恢復(fù)起來非常的困難，要花費(fèi)非常高昂的成本，我想在市場國家，他們都非常的了解這一點(diǎn)，所以說如果說它的市場價格大幅度波動的時候，特別是下跌的時候，它美聯(lián)儲一般的出來它在一定的時候，比如跌到15%左右或者是20%左右，它一般都會出來適當(dāng)?shù)母深A(yù)，到出現(xiàn)大的波動，它的總統(tǒng)都要出來的，那么在我們國家，應(yīng)該說我們干預(yù)無論從干預(yù)的力度，從干預(yù)的方式，從干預(yù)的這樣一個頻率，都好像跟他們比還沒他們厲害�！�

　　林義相：“中國的股市跌掉了三分之二，跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過世界上任何一個股票市場，那么如果說我們是一個股災(zāi)的話，那么跌到60%那還不叫股災(zāi)那還什么叫股災(zāi)？但是我認(rèn)為中國的市場更需要有一個外力的干預(yù)，就是你剛才說到，應(yīng)該讓市場按照市場的規(guī)律去運(yùn)行，這個話是對的，關(guān)鍵是你怎么理解市場的規(guī)律？在我看來市場的規(guī)律本身就包含了政府的干預(yù)，政府的一些措施，因為沒有任何一個市場，它可以說它是不受監(jiān)管的�！�

　　馬洪濤：“其實剛才兩位專家也都提到了我們中國的A股從6124點(diǎn)一直跌到了1802點(diǎn)，跌幅是超過了三分之二，也是去年以來可能全球降幅最大的一個市場，那么我們現(xiàn)在回頭想一下，今天我們出現(xiàn)這樣一個組合拳，讓我們市場也出現(xiàn)了可能有史以來最大的一個單日漲幅，那么在過去這個幾個月的時間里面，有沒有哪個時機(jī)可能比現(xiàn)在更好出臺這樣的救市的措施？”

　　吳曉求：“我認(rèn)為就是雷曼兄弟出事的那天可能會比現(xiàn)在更好，因為那天出事那天就是實際上我們這三天，就是下跌了大約應(yīng)該累計15%左右，如果那天出臺這樣的措施，我想這三天就賣掉的投資者就免受損失，我認(rèn)為那個時候可能是最好的�！�

　　馬洪濤：“錯過了三天的時機(jī)？”

　　吳曉求：“對，錯過了最好的時機(jī)，包括現(xiàn)在也不失為一個好的時機(jī)�！�

　　馬洪濤：“當(dāng)時的政策是央行的降息的政策？”

　　吳曉求：“對，那個交易的政策實際上沒有挽救市場，反而把市場應(yīng)該說它加大了它的波動�！�

　　馬洪濤：“林教授觀點(diǎn)呢？”

　　林義相：“亡羊補(bǔ)牢。”

　　馬洪濤：“亡羊補(bǔ)牢是晚了？還是不晚？”

　　林義相：“不晚�！�

　　馬洪濤：“不晚，那現(xiàn)在我們來預(yù)測一下，當(dāng)然一般在股市上很多專家都不愿意去預(yù)測，但是我們?nèi)绻�把這三項的組合拳他們對市場的這種影響做一個分析的話，可能就能夠預(yù)測出未來這一段時間中國資本市場的一個走勢，林教授您會來分析這三項組合拳未來起到的作用？”

　　林義相：“我想，這三項組合拳它的作用的程度和范圍可能會超過這三個措施的本身，因為這三項措施出來我個人覺得這是最明白無誤的傳達(dá)了政府的一個強(qiáng)烈的愿望，我們知道匯金它增資的是銀行股，但今天漲的是所有的股票，并不只是銀行股，央企增資或回購它的增資股份咱們現(xiàn)在看不到，但是有很多跟一點(diǎn)關(guān)系沒有的，它也照漲，在漲停上面，我相信市場很多人會預(yù)期，要只這樣的措施出臺，只這樣一天或者漲兩天或者回頭股市往下走，或者走的很深，跌到之前最低以下的話，我相信政府還會有其他的措施跟上來，否則的話，那么這一次又等于說讓很多人套了進(jìn)來，我相信這一次不會，跟以前不一樣，情況會發(fā)生變化�！�

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　　天相投資公司顧問董事長林義相認(rèn)為，如果能夠出臺一些政策，包括政府的投資性的一些機(jī)構(gòu)，包括投資公司或者是有人把它叫做平準(zhǔn)基金也好，穩(wěn)定基金也好，它是面向整個股市，這樣才是更大的一個利好的措施。

　　我們該如何讓A股市場真正穩(wěn)定下來？

　　這次政策利好能讓A股紅火多久？大盤能從此步入一個反轉(zhuǎn)行情嗎，或者只是一場曇花一現(xiàn)的反彈而已？上次下調(diào)印花稅，大盤僅僅僅上漲一天就掉頭向下，那么這次我們又該如何讓A股市場能夠真正穩(wěn)定下來？

　　盡管A股今天迎來暴漲，但上漲勢頭能持續(xù)多久？這幾項利好政策能徹底讓A股走上反轉(zhuǎn)的軌道嗎？還有哪些措施能幫助市場持續(xù)穩(wěn)定？

　　市場人士紛紛建言獻(xiàn)計，建議盡快推出股指期貨、融資融券，更重要的是對大小非減持進(jìn)行一步控制，同時嚴(yán)格審核新股發(fā)行，而市場呼吁已久的平準(zhǔn)基金也應(yīng)該盡早出臺。

　　中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求：“我認(rèn)為是一種理性的反應(yīng)，如果說不理性的話，那就是跌到1802點(diǎn)，這是不理性的，當(dāng)然這里面反應(yīng)不理性的原因反應(yīng)了我們很多政策的不配套，我們在相當(dāng)長的一段時期里面，我們當(dāng)時強(qiáng)調(diào)維護(hù)資本市場的穩(wěn)定發(fā)展，維穩(wěn)成了一個專業(yè)的名詞，但是我們看不到實實在在的行動，我們只聽到雷笛聲，老看不見雷下來，那么這次我們真的是看見雷下來了，就是說這樣一個大的舉措，以前的下跌是非理性下跌，實際上我們現(xiàn)在要回到理性的軌道，所以說今天這樣的市場反應(yīng)在我看來是對三大政策一個積極的響應(yīng)，是一個正常的。”

　　馬洪濤：“嗯，林教授呢？”

　　天相投資公司顧問董事長林義相：“我認(rèn)為這也是一個理性的反應(yīng)，從兩個角度來考慮的，第一個角度實際上是對前面的非理性的，恐慌性的校正，那從這個意義上說它是理性的，另外一個理性是在我個人看來，三個措施的出臺，很可能預(yù)示著如果股市繼續(xù)往下跌的話，會有可能有其他的措施會出來，那么這三個政策的出來就預(yù)示著以后的政策的支持，能夠使得股市的上漲幅度超過10%，對昨天基礎(chǔ)上，要是股市預(yù)期的增長幅度超過10%，那么今天上漲了9.5%，我覺得這就是理性。”

　　馬洪濤：“其實我們目前中國的金融業(yè)正處在市場化的改革當(dāng)中，而且有很多人認(rèn)為我們的改革方向應(yīng)該向華爾街那樣走向一個真正的市場化，但是這一次華爾街出現(xiàn)一個我們很少看到的一種風(fēng)暴之后包括像美林證券，包括像雷曼兄弟都紛紛出現(xiàn)問題，包括ARC也出現(xiàn)問題，很多人開始懷疑中國的金融改革是否還要堅持這樣一個市場化的風(fēng)向？是否還要克隆或者說去學(xué)習(xí)華爾街模式？”

　　林義相“：一定要堅持市場化的方向，是不是要克隆華爾街？我覺得這是要打打問號的，你看看美國這次金融機(jī)構(gòu)，一年以前幾個億支撐，它的內(nèi)部控制的，可能會一年幾百萬，幾千萬的收入，很快能夠把整個公司搞垮了，給搞死，那就一定存在治理結(jié)構(gòu)上的嚴(yán)重的問題。”

　　吳曉求：“但是現(xiàn)在出現(xiàn)這么大的問題，我們還要解剖一下美國金融的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，究竟有哪些問題，有哪些缺陷？這個希望我們在推動我們金融體系改革的今天要加以研究，但是有一點(diǎn)我想是可以肯定的，就是建立一個可以分享風(fēng)險金融體系，這一定是我們的目標(biāo)，只不過這個風(fēng)險是由金融機(jī)構(gòu)來承擔(dān)，還是由社會投資來承擔(dān)？這個可另當(dāng)研究，但是有一點(diǎn)還是可以肯定，金融機(jī)構(gòu)過渡的成為市場的投資主題，這一條是否是應(yīng)該成為一個定點(diǎn)�！�

　　馬洪濤：“所以說我們不但不應(yīng)該因為華爾街的風(fēng)暴而停止我們的改革？”

　　林義相：“對。”

　　馬洪濤：“就是說其實昨天這三項組合拳起到的如果說起到是一個四兩撥千斤這樣的作用，那么要想讓這個資本市場更健康的這樣持續(xù)的發(fā)展，可能還需要更基礎(chǔ)的一些措施？”

　　林義相：“其實措施還有很多的措施可以出臺，你比如說分紅的稅收的問題，上市公司給投資者分紅，很多人認(rèn)為是提升投資價值，前一段時間監(jiān)管部門也鼓勵上市公司增加分紅，但是我個人覺得，分紅是一個好的措施，是利好的，好無例外的，但是分紅如果要交稅的話，你分紅分得越多，就意味著你交稅交的越多，如果你原來不分紅少分紅的時候，這錢還留在上市公司里頭，還是股東的權(quán)益，如果你現(xiàn)在再一分而且分得越多，交稅交掉了，這錢不是股東的了，于是我個人覺得在鼓勵分紅的時候，一定要有配套的措施，降低甚至取消上市公司分紅的措施。”

　　馬洪濤：“只有這樣，才能真正的鼓勵那些長期投資者和價值投資者？”

　　林義相：“對，如果我們能夠出臺一些政策，包括政府的投資性的一些機(jī)構(gòu)，包括投資公司或者是有人把它叫做平準(zhǔn)基金也好，穩(wěn)定基金也好，它是面向整個股市，我覺得這樣才是更大的一個利好的措施。”

　　吳曉求：“對，它是承擔(dān)某種歷史性的責(zé)任，特殊時候的一些功能，穩(wěn)定市場的功能，僅此而已，它不能經(jīng)常性的成長，另外就是對大非里面的國有控股股東，他們的股份在未來怎么流通，我希望還是要有一個非常明確的規(guī)劃�！�

　　馬洪濤：“我想我們今天大家都會的關(guān)注三項組合拳，那么在未來一段時間里面也會繼續(xù)關(guān)注決策部門和宏觀決策部門繼續(xù)出臺了一些穩(wěn)定市場的措施，因為我們只有資本市場得到穩(wěn)定，得到發(fā)展，重塑信心，我們大家才會對中國經(jīng)濟(jì)未來更有信心，好，謝謝兩位專家，也非常感謝大家收看�！�(主編：張凱華記者：孫菁、劉瑩、李萍萍攝像：沈焱)

　　3 (來源：央視－經(jīng)濟(jì)半小時)